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茅臺跌停究竟是如何發生的?
作者:中國板報網    來源:www.47162654.com    點擊數:    更新時間:2018/11/7

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  茅臺跌停、五糧液跌停、洋河跌停……10月29日這一天,無疑是A股白酒板塊的滑鐵盧。

  其實,白酒板塊的頹勢,從6月12日中證白酒指數沖上今年的高點7087點以后就開始顯現了。以收盤價計,截止11月1日,中證白酒指數相對于年初已跌去28.9%,相對于今年高點已跌去39.7%。

  對于很多在熊市中買進白酒股尋求避風港的投資者而言,這一波暴跌,掀去了他們躲避熊市凄風冷雨的屋頂。而風雨過后,需要收拾心情進行復盤,弄清楚白酒的暴跌是如何發生的,才能避免再一次踢到鐵板。

  暴跌!Why?

  暴跌的導火索似乎是茅臺發布的三季報。

  茅臺發布的三季報顯示,公司今年第三季度收入197.19億元,同比增速3.82%;凈利潤89.69億元,同比增長2.70%。這個成績單大幅低于市場預期,使得投資者對于茅臺未來的業績增速產生了恐慌性看空,于是,有人打響了拋售的第一槍,羊群效應如影隨形,近8萬手的賣單將茅臺死死按在跌停板上,恐慌猶如瘟疫蔓延至整個白酒板塊。

  白酒板塊的業績真的如此不堪嗎?

  先來看占行業相當比重的茅臺。我們拉長時間看茅臺近5年的三季度單季營收——2014年75.576億、2015年75.486億、2016年87.951億、2017年189.934億、2018年197.178億。從這組數字看,茅臺三季度營收增長,常態是比較低的,2017年相當特殊——茅臺為了對沖市場的價格暴漲,放量銷售,導致營收猛增。2018年在2017年的高基數基礎上,仍能錄得增長,已殊為不易。

  再看茅臺1-9月的數據。2018年1-9月,茅臺營收522.42億元、同比增長23.07%;歸屬上市公司股東扣非后凈利潤249.29億元,同比增長24.11%;經營活動產生的凈現金流282.21環境日板報億元,同比增長23.85;基本每股收益19.69每股,同比增長23.77%,可謂業績相當穩健。其它已公布三季報的白酒上市公司,例如洋河、五糧液等,業績無明顯變化,同樣相當穩健。因此,僅憑茅臺三季報單季業績不如預期,無法解釋白酒板塊的暴跌。

  下面來看估值。我們仍以茅臺為例(參見圖1)。

  從這個估值分布圖看,茅臺估值集中在13-38倍,28倍以下的估值占比約60%。我們統計了一下,茅臺從2017年3月9日開始一直到2018年8月1日,其PE一直維持在28倍以上,其估值在高位運行這么長的時間,且期間未曾有1天落入28倍以下,這在茅臺的歷史上非常罕見。

  估值是投資者對上市公司未來業績的預期。茅臺長時間維持較高估值,也意味著投資者對茅臺未來業績增長的期盼和要求相當高。

  2017年以來,茅臺的業績高增長和估值高增長使得茅臺的股價迎來了戴維斯雙擊,股價一路飆升,并帶動整個白酒板塊股價的上揚。這在2015年年中以后步入熊市通道的A股可謂一枝獨秀,大量的資金(包括機構和個人投資者的資金)涌入白酒板塊,換句話說,大多數投資者在自己的資產組合中超配了白酒股,也因此累積了大量的獲利盤。當股市不斷下行時,白酒板塊無論在估值還是資金方面都猶如一個堰塞湖。

  火堆已經架好,汽油就在旁邊,白酒板塊的暴跌就差一根火柴。10月29日,這根火柴(茅臺三季報)不期而至。投資者的情緒突然垮塌,踩踏性拋售既是偶然,也是必然。

  暴跌告訴我們什么?

  巴菲特早期受格雷厄姆的影響,只買便宜的,后來受芒格的影響,要買好的公司、優質的公司。白酒股尤其是茅臺,無疑是非常好的投資標的,是A股中的優質資產、理想的巴菲特式的投資標的,但是投資者千萬不要忘了:好的公司也要在便宜的時候入手,便宜和優質二者缺一不可!

  最近三天,中證白酒指數收盤價從4002.91漲到4271.93,漲幅為6.7%;茅臺的收盤價從524元上漲到563元,漲幅為7.4%,其市盈率也回落到21倍左右。

  很多股民在糾結:暴跌之后,白酒股可以入手了嗎?

  我們認為,投資者如果想配置白酒股,茅臺仍然是首選。因為茅臺的業績相對穩定,入場的時機主要看市盈率。對于中長期投資者而言,15倍以下的市盈率是比較合適的入場時機。

(文章來源:蘇寧金融研究院)

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