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茅台跌停究竟是如何发生的?
作者:中国板报网    来源:www.47162654.com    点击数:    更新时间:2018/11/7

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  茅台跌停、五粮液跌停、洋河跌停……10月29日这一天,无疑是A股白酒板块的滑铁卢。

  其实,白酒板块的颓势,从6月12日中证白酒指数冲上今年的高点7087点以后就开始显现了。以收盘价计,截止11月1日,中证白酒指数相对于年初已跌去28.9%,相对于今年高点已跌去39.7%。

  对于很多在熊市中买进白酒股寻求避风港的投?#25910;?#32780;言,这一波暴跌,掀去了他们躲避熊市凄风冷雨的屋顶。而风雨过后,需要收拾心情进行复盘,弄清楚白酒的暴跌是如何发生的,才能避免再一次踢?#25945;?#26495;。

  暴跌!Why?

  暴跌的导火索似乎是茅台发布的三季报。

  茅台发布的三季报显示,公司今年第三季度收入197.19亿元,同比增速3.82%;净利润89.69亿元,同比增长2.70%。这个成绩单大幅低于市场预期,使得投?#25910;?#23545;于茅台未来的业绩增速产生了恐慌性看空,于是,有人打响了?#36164;?#30340;第一枪,羊群效应如影随形,近8万手的卖单将茅台死死按在跌停板上,恐慌犹如瘟疫蔓延至整个白酒板块。

  白酒板块的业绩真的如此不堪吗?

  先来看占行业相当比重的茅台。我们拉长时间看茅台近5年的三季度单季营收——2014年75.576亿、2015年75.486亿、2016年87.951亿、2017年189.934亿、2018年197.178亿。从这组数字看,茅台三季度营收增长,常态是比较低的,2017年相当特殊——茅台为了对冲市场的价格暴涨,放量销售,导致营收猛增。2018年在2017年的高基数基础上,仍能录得增长,已殊为不易。

  再看茅台1-9月的数据。2018年1-9月,茅台营收522.42亿元、同比增长23.07%;归属上市公?#31455;?#19996;扣非后净利润249.29亿元,同比增长24.11%;经营活动产生的净现金流282.21环境日板报亿元,同比增长23.85;基本每股收益19.69每股,同比增长23.77%,可谓业绩相当稳健。其它已公布三季报的白酒上市公司,例如洋河、五粮液等,业绩无明显变化,同样相当稳健。因此,仅凭茅台三季报单季业绩不如预期,无法解释白酒板块的暴跌。

  下面来看估值。我们仍以茅台为例(参见图1)。

  从这个估值分布图看,茅台估?#23548;?#20013;在13-38倍,28倍以下的估值占比约60%。我们统计了一下,茅台从2017年3月9日开始一直到2018年8月1日,其PE一直维持在28倍以上,其估值在高位运行这么长的时间,且期间未曾有1天落入28倍以下,这在茅台的历史上非常罕见。

  估值是投?#25910;?#23545;上市公司未来业绩的预期。茅台长时间维持较高估值,也意味着投?#25910;?#23545;茅台未来业绩增长的期盼和要求相当高。

  2017年以来,茅台的业绩高增长和估值高增长使得茅台的股价迎来了戴维斯双击,股价一路飙升,并带动整个白酒板块股价的上扬。这在2015年年中以后步入熊市通道的A股可谓一枝独秀,大量的资金(包括机构和个人投?#25910;?#30340;资金)涌入白酒板块,换句话说,大多数投?#25910;?#22312;?#32422;?#30340;资产组合中超配了白酒股,也因?#27515;?#31215;了大量的获利盘。当股市不断下行?#20445;?#30333;酒板块无论在估值还是资金方面?#21152;?#22914;一个堰塞湖。

  火堆已经架好,汽油就在旁边,白酒板块的暴跌就差一根火柴。10月29日,这根火柴(茅台三季报)不期而至。投?#25910;?#30340;情绪突然垮塌,踩踏性?#36164;?#26082;是偶然,也是必然。

  暴跌告诉我们什么?

  巴菲特早期受格雷厄姆的影响,只买便宜的,后?#35789;?#33426;格的影响,要买好的公司、优质的公司。白酒股尤其是茅台,无疑是非常好的投?#26102;?#30340;,是A股中的优质资产、理想的巴菲特式的投?#26102;?#30340;,但是投?#25910;?#21315;万不要忘了:好的公司也要在便宜的时候入手,便宜和优?#35782;?#32773;缺一不可!

  最近三天,中证白酒指数收盘价从4002.91涨到4271.93,涨幅为6.7%;茅台的收盘价从524元上涨到563元,涨幅为7.4%,其市盈率?#19981;?#33853;到21倍左右。

  很多股民在纠结:暴跌之后,白酒股可以入手了吗?

  我们认为,投?#25910;?#22914;果想配置白酒股,茅台仍然是首选。因为茅台的业绩相对稳定,入场的时机主要?#35789;?#30408;率。对于中长期投?#25910;?#32780;言,15倍以下的市盈率是比较合适的入场时机。

(文章来源:苏宁金融研究院)

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